作者：办公室发布时间：2025-06-21 02:51:15 点击数：

中金发布研报称，当前小鹏汽车-W（09868）港/美股股价分别对应2025年1.6/1.5xP/S，维持跑赢行业评级，维持盈利预测。维持港股/美股目标108港币/28美元，较当前股价存41%/45%上行空间，均对应2025年2.2xP/S。北京时间5月28日，公司召开MONA M03 Max车型新品发布会，新款车型定价超出市场预期。中金主要观点如下：配置丰富价格超预期，迎来M03 Max智驾周期在本次新品发布会中，公司发布了Max版本车型，并将此前的Air版本升级为Plus版本，Max相较于此前的预售价15.58万元下调1.6万元，与同配置Plus版本价差1万元。整体来看，该行认为新车型延续公司打造热销产品的思路，即通过有竞争力的定价、标配丰富的产品配置和智能驾驶功能，让消费者实现科技平权和舒适的产品体验。此外该行还想强调，Max车型的独特性在于：1）国内15万元价格带内唯一搭载双Orin芯片，和唯一可实现全场景高阶辅助驾驶能力的车型；2）Max版本车型的目标客群年轻化、对辅助驾驶接受度和付费意愿更高，该行预计Max版本的购买比例有望超出市场预期。根据公司官方微博披露订单数据，MONA两个版本的车型上市1小时大定数量为12566台，超过去年MONAM03上市同期，其中Max版订单占比83%，符合该行预期。强产品周期持续，海外市场进展积极根据乘联会数据，公司1-4月的月销量均突破3万辆，延续了强势产品周期。在新车型上市带动下，该行预计公司后续的季度销量及盈利能力有望持续环比提升。公司产品周期强劲且成本、费用控制持续兑现，建议积极关注公司今年有望实现盈利转正的投资机会。海外市场方面，公司1Q销量实现370%以上同比增速，新增40+海外门店，公司计划于2025年下半年，针对小鹏G6和小鹏X9两款车型启动在印度尼西亚的本地化生产，持续拓展产品线和市场。展望2025年，公司保持全年海外销量翻倍的目标，亦对均价和盈利形成正面带动，未来10年海外市场销量占比目标达到50%，逐步成为全球头部智能电动车品牌。智驾能力持续突破，提升营销及用户使用频次 M03 Max车型全球首发“人机共驾”功能，Max版本车型轻掰方向盘即可与辅助驾驶协同控制。此外，公司在行业首创划线泊车，新车纯视觉AEB最高刹停车速130km/h。公司发布会披露计划在6月底OTA推送ETC收费站辅助通行和三点掉头能力。该行认为在如何更好的对客户进行营销、和提升用户的使用频次上实现了更多的突破，推出辅助驾驶安心保险服务，有望保持行业领先的体验。风险提示：新车和自动驾驶需求不及预期，新车交付及与大众合作不及预期。

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中金：维持小鹏汽车-W跑赢行业评级目标价108港元

美元携美债收益率齐涨美国贸易法庭对特朗普关税的裁决提振风险情绪

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