作者：办公室发布时间：2025-06-24 02:51:15 点击数：

来源：中粮期货研究中心近期油脂油料价格反弹，表现出阶段性筑底的特点。从整体格局上来看，在产区天气没有出现大问题的背景下，价格缺乏趋势性行情的驱动基础。在成本支撑的背景下，后期油脂油料价格区间有望上升，但并不宜过度看好价格上方空间。从国际大豆的情况上来看，美豆今年新作的进度表现顺利，播种进度已经达到76%，明显高于去年和五年平均的水平。近期的天气情况同样非常顺利，并没有出现对产情构成影响的干旱或高温。而从后期天气预报的情况来看，也并没有看到明显的天气问题。因此盘面还会保留一定的天气升水，但是也很难向上突破。而美豆的平衡表方面，5月份给出的25/26年度新作平衡表库销比同比下降，数据方面可以调整的空间还是比较大。供应端数据，种植面积可调整的空间有限，但是在种植面积下降的背景下，价格对于单产变化的敏感度较高。南美贴水方面，近期因销区采购意愿不佳，以及阿根廷卖货的压力，巴西贴水表现比较平淡。在当前的榨利水平之下，很难看到油厂采购出现明显的好转，短期之内预计近月贴水还是会维持平淡的走势，远月贴水存在性价比，预计保持坚挺。国内方面，大豆和豆粕的现货压力还是存在，未来几个月的大豆到港量较大已经得到市场的充分预期。目前国内供需的情况可能对价格的影响不会特别明显，相对来说上下游的博弈是决定后期价格趋势的重点。在豆粕现货价格连续下跌之后，性价比已经出现，下游的采购相比之前也出现好转。整体来看，还是弱现实强预期的格局，现货价格承压，但是下方空间也不会很大。而盘面上仍有成本支撑，远月合约预计表现更强，但是上涨的趋势不会非常流畅。油脂方面，从产地棕榈油的情况来看，马来西亚棕榈油季节性增产还在正常的进行中，但是在主要销区印度具备采购需求，而且近期下调进口关税的情况下，产地棕油出口的表现有望出现好转。因此，虽然供应压力增大，但是对应的出口需求同样有好转的预期，整体处于多空交织的格局。印尼方面的情况与马来类似，也是正常的季节性增产累库周期。B40的执行情况表现尚可，levy和出口税的调整基本也均price in。因此印尼供需方面的变化不会是未来油脂市场交易的重点。国内油脂方面，豆油受到大豆到港增加以及开机增加的影响，消费表现不佳，库存预计上升；棕榈油虽然之前国内出现买船，但是后期买船又转弱，预计库存维持稳定略增的情况；菜油后续去库存可能会更加确定，主要是因为后续的菜籽进口逐渐下降。整体来看，国内油脂的库存中性略偏宽松，消费表现很一般。总的来看，油脂油料，缺乏趋势性大行情的驱动题材，下方支撑位作用明显，后期存在反弹可能，但反弹趋势不会很流畅。分开来看，豆粕属于弱现实强预期，进口成本抬升相对确定，中长期区间上移，远月合约偏强。油脂关注美国生物柴油政策的变化，中长期区间震荡偏强。作者简介贾博鑫中粮期货研究院油脂油料高级研究员交易咨询资格证号：Z0014411

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